建筑裝飾行業：高增長低估值 靜待風格切換
近期建筑裝飾板塊行情緊緊跟隨中國經濟轉型步伐，“美麗中國”、智能建筑、新型煤化工以及代表消費升級的建筑裝飾具有較好的投資機會。
今年以來，裝飾行業盡管面臨限建樓堂館所、國五條調控、經濟調結構等不利因素影響，但業績與訂單仍保持30%—40%左右增速，充分顯示了上市公司較高的市場競爭力。裝飾行業過去成長路徑也顯示，品牌與管理使得市場向上市公司集中趨勢明顯。
回顧今年的股價，裝飾板塊始終只有小波段的機會，年初至今行業平均漲幅3%，僅略跑贏申萬建筑裝飾指數0.3個百分點，平均估值從2012年的30倍下滑到21倍。影響估值的主要因素是對地產銷售長期增速下滑以及房價上漲將引發新一輪調控的擔心。
短期來看，國信證券認為目前裝飾股估值已有較高安全邊際，而業績增長確定性強，因此堅定看好裝飾板塊。他們從中長期的角度對裝飾行業龍頭公司的成長性進行了分析，并分別從三個方面來論述了主流裝飾公司未來35%—40%的增長具有較高的確定性。這三個方面分別包括行業自然增速在10%-13%左右；行業集中度提升能帶來10%以上的增長；以及公司內生性增長能帶來每年15%以上的增長。
他們認為從二季度開始，裝飾企業基本面已經全面復蘇，裝飾行業景氣度低點出現在去年四季度到今年一季度，從二季度開始，無論是在手訂單執行、新訂單簽訂還是回款都有所改善。盡管9月份裝飾股表現不佳，主要還是受地產銷售、投資和新開工短期波動的影響，8月數據低于預期并不代表趨勢向下的拐點，更趨向認為這是上行途中的小波折，后續投資、新開工仍有望繼續震蕩上行。
民生證券也認為，目前經濟在回暖，新型城鎮化中長期空間巨大，而市場最為擔心的房地產調控方面，長效調控機制有望出臺。其中，有關房地產企業直接融資的政策可能會得到明確，房地產企業融資將進一步市場化、多元化;土地供應政策也有可能被納入房地產調控長效機制中，各地年度土地供應規模需比照此前五年供地規模平均值，熱點城市應高于上述標準;旨在規范土地流轉的土地改革方案，也正在國土部主導下推進。可以看出正在醞釀中的房地產長效調控機制關注增加供給，裝飾行業面臨的環境并不會變差。
展望四季度以及明年，申銀萬國[0.41%]認為市場核心交易特征難以預測，但可以確定的是裝飾板塊明年實現40%以上增長的概率依然很大(分公司開設持續支持異地擴張、訂單驗證)，而且反腐和金融創新的應用讓上市公司競爭優勢越來越凸顯，裝飾板塊2014年動態估值在15倍左右，建議對這種高穩定增長低估值的品種在低位買入并等待風格切換的機會。
來源：證劵時報 http://epaper.stcn.com/paper/zqsb/html/2013-10/26/content_514505.htm